Adicionalmente, la Fed mantuvo su postura de que la inflación se mantiene en niveles elevados y lejos de su objetivo, reconociendo que el camino para llegar a la meta de 2% aún es largo
Este miércoles, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) dio a conocer su antepenúltima decisión de política monetaria de este 2023, dejando la tasa de interés de referencia sin cambios y en el rango de 5.25-5.50 por ciento.
Aunque la pausa estaba totalmente descontada por el mercado, la atención estaba centrada sobre el contenido del comunicado, el tono de la conferencia de prensa de Jay Powell, y la actualización de los pronósticos macroeconómicos que se publica de manera trimestral, con especial énfasis en la gráfica de puntos (dot plot) que refleja la expectativa (forward guidance) para la tasa de fondeo de los integrantes del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC, por su sigla en inglés).
Tanto en el comunicado como en la conferencia de prensa, la Fed destacó que la actividad económica pasó de un ritmo de expansión modesto a uno sólido, superando todos los pronósticos de mercado y de la misma Fed. Asimismo, Powell destacó que los indicadores recientes del gasto en consumo se mantienen robustos a pesar de la desaceleración en la creación de empleo de los últimos meses.
No obstante, la Fed subrayó que, a pesar de esta desaceleración, la situación del mercado laboral sigue siendo muy sólida.
Adicionalmente, la Fed mantuvo su postura de que la inflación se mantiene en niveles elevados y lejos de su objetivo, reconociendo que el camino para llegar a la meta de 2% aún es largo.
No obstante, enfatizó que decidió mantener la tasa sin cambios debido a que los efectos, en la economía, del actual ciclo de alzas, el más agresivo de los últimos 15 años, aún no han terminado de manifestarse.
Como anticipamos en este espacio, la publicación de nuevos estimados macroeconómicos reveló que la Fed considera necesario mantener las tasas en el nivel actual –que se ubica claramente en territorio restrictivo– durante un periodo más largo a lo esperado por el mercado.
En concreto, el dot plot denota que la Fed podría realizar un par de recortes de un cuarto de punto cada uno en la segunda mitad del 2024 en lugar de los cuatro recortes que se vislumbraban en las proyecciones de junio y en el mercado de futuros.
La mediana de expectativas de los miembros del FOMC para la tasa de fondeo al cierre de este año se mantuvo sin cambio en 5.6%, mientras que para el cierre del 2024 la mediana aumentó de 4.6 a 5.1 por ciento.
Sin embargo, el mercado no parece haberle creído mucho al forward guidance de la Fed ya que los futuros de tasa para cierre del 2024 tuvieron cambios menores. La probabilidad implícita de que la tasa se mantenga en su nivel actual el resto de este año se mantuvo cerca de 60%, mientras que para el cierre del 2024 el mercado de futuros anticipa una tasa de 4.6 por ciento.
Los cambios de expectativa en tasas reflejados en el dot plot están directamente ligados a una revisión al alza por parte de la Fed en el pronóstico de crecimiento económico y una revisión a la baja en el estimado de la tasa de desempleo para el 2023 y 2024.
En concreto, la Fed revisó su proyección de crecimiento del PIB de 1.0 a 2.1% para el 2023 y de 1.1 a 1.5% para el 2024. En el caso de la tasa de desempleo, la Fed redujo su pronóstico de 4.1 a 3.8% para el 2023 y de 4.5 a 4.1% para el 2024.
En cuanto a la inflación subyacente, la Fed subió su pronóstico del 2023 de 3.2 a 3.3% y mantuvo el del 2024 en 2.6 por ciento. Claramente, la Fed sigue más preocupada por la inflación que por el crecimiento económico y el empleo.
En el contexto actual de política fiscal expansiva (el déficit público es de alrededor de 9% del PIB) la Fed está reconociendo que bajar la inflación de 4 a 2% es más complicado que hacerlo de 7 a 4%, por lo que no hay espacio para recortes en el mediano plazo.
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